德邦证券-纳微科技-688690-业绩短期承压新品上市增长可期

  ：多肽药物纯化的硅胶产品实现500万元以上的出售的收益。随着UniSilRevo产品线的不断丰富和完善，公司未来在硅胶产品领域的竞争力将得到提升。UniSiRevo系列单分散硅胶色谱填料产品的上市，将进一步巩固公司在生物医药纯化领域的领头羊。盈利预测及投资建议。考虑到公司三季报业绩，我们谨慎。”

  1.事件：公司发布2023年三季报，2023前三季度实现盈利收入4.5亿元（同比-4.05%），归母净利润3898.3万元（同比-81.6%），扣非归母净利润2111.5万元（同比-85.47%）。

  2.单Q3实现盈利收入1.6亿元（同比-11.5%），实现归母净利润715.6万元（同比-84.7%），扣非归母净利润177.3万元（同比95.9%）。

  3.业绩短期承压，未来仍有较大成长空间：（1）从收入端来看：剔除核酸检验测试用磁珠产品收入的影响，2023前三季度营业收入同比增长约8.6%。

  4.2023年前三季度公司核心业务色谱填料和层析介质产品实现营业收入3.2亿元，同比增长9.1%。

  5.（2）从利润端来看：剔除股份支付费用摊销影响后（2023年前三季度股份支付费用摊销额为9719.1万元，较上年同期增6842万元），23Q3归母纯利润是4005.8万元（同比-34.8%），实现扣非归母纯利润是3467.5万元（同比-39.4%），主要受仪器业务下滑、加大研发投入及计提存货跌价准备金等因素的影响。

  7.研发持续投入，新品种持续发力：2023前三季度，公司核心业务色谱填料和层析介质产品实现营业收入3.2亿元，同比增长9.1%，在生物医药市场阶段性调整和国际同行公司出现营业收入普遍下滑的背景下实现逆势增长，市场占有率稳步提升。

  8.（1）研发投入持续增加：前三季度，研发投入占据营业收入28.6%，突破性微孔控制技术的硅胶色谱填料、新款软胶ProteinA亲和层析介质等多个重点新产品在下半年陆续上市销售。

  9.（2）新品上市有望贡献新增量：公司UniSilRevo系列单分散硅胶色谱填料产品于2023年10月上市，标志着公司在微球制造技术上的又一突破。

  10.公司硅胶产品在2023年前三个季度实现营业收入约4400万元，同比增长约16%；其中应用于GLP-1类多肽药物纯化的硅胶产品实现500万元以上的销售收入。

  11.随着UniSilRevo产品线的不断丰富和完善，公司未来在硅胶产品领域的竞争力将得到提升。

  12.UniSiRevo系列单分散硅胶色谱填料产品的上市，将进一步巩固公司在生物医药纯化领域的领先地位。

  14.考虑到公司三季报业绩，我们谨慎下调公司2023-2025年归母净利润分别为0.6/1.1/1.8亿元，对应当前股价PE205/152/93倍，考虑到目前填料领域国产率较低，国产替代大势所趋，公司作为国产填料龙头成长可期，维持“增持”评级。

  15.风险提示：市场之间的竞争加剧的风险；产品销售没有到达预期；政策超预期的风险。

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